银行盈余资金的去处

某些证券交易者存在滥用信贷的行为，但这一事实不能否定在股市投机活动中使用信贷。对于那些适度融资的交易者来讲，信贷是一种非常有用的工具。上市公司的股票和债券的借出也是银行、公司以及富人们盈余资金的一种最为有用的去处。纽约银行一度从其本行、其内部代理银行以及“其他”账户中发放了高达近70亿美元的贷款。作为抵押贷款市场中的一项重要因素，其他账户主要是指公司、投资信托公司以及拥有大笔闲置资金的富人的账户，发放贷款是最近发展而成的一种贷款形式。其中大部分贷款都是活期贷款，一经要求即需偿还，并且在实际操作中，借款经纪人通常是按日续借的。例如，一家位于堪萨斯的地方银行，可以将其金库中的闲散资金转运其他在纽约的代理银行，对外发放活期贷款，赚取3%—6%的贷款利息，并且确保一经通知，资金能在24小时内到账。这样的贷款不仅是闲置资金流动性最强的一种投资形式，而且也没有什么实际风险。1929年，一场严峻的考验证明了经纪人还款的及时性。在短短几周时间内，30亿美元的贷款都按通知时间返还了，没有一天延迟，贷款人也没有任何损失。

融资除了能够使投机者用相同的自有资本持有两倍到五倍数量的股票，从而赚取利润之外，还可以使投机者赚到另外一种利润。例如，如果在经济萧条时期，某种正在卖出的股票按季度支付股利，收益率为8%，而融资利率为5%。购买这种股票的人，甚至在股票一个点都不涨的情况下，依然能用自己的本钱赚取一大笔利润。我们假设，这种股票的售价为100美元，股息率为8%，那位交易者以5%的贷款利率从银行融资7,000美元，购买了100股这种股票。他所获股利可以达到800美元一年，支付贷款利息将去掉350美元，剩下的余额将会是他从股票中赚取的纯收入，即450美元，或者按照他自有股本3,000美元来计算，其资本回报率为15%。